PPP模式自2014年诞生以来，曾经大热也曾经跌入谷底。在经历了6年的发展后，PPP模式终于日趋成熟，成为政府可动用的常规模式之一，不再“自带光环”。

要做成一个PPP项目，通常需要政府、社会资本和金融机构的合力协作；因此，PPP的冷暖不仅反映地方财力，还是市场融资的风向标。在2016-2017年的PPP大幅扩张中，融资环境的宽松是最大的推手；同样在2018-2019年去杠杆、清理影子银行的大环境下，PPP的热度随之大幅降温。

从融资上来看，影响PPP项目的主要有两个维度。

一方面是项目回报率与市场资金的利差。

当项目中的建设内容多过运营，那么自然要考虑项目投资的利差。如果PPP项目的回报率高于同级融资平台的融资利率，以及市场融资环境相对宽松，那么PPP模式自然大受追捧；或者市场资金已经宽松到一定地步，缺乏足够的合格资产，那么PPP模式也不失为一个资金的好去处。

近期PPP模式的逐渐复苏，实际上正是说明市场资金日趋宽松，开始缺乏可投资的资产。

另一方面是PPP项目再融资的空间。

PPP项目的周期一般长达10-30年，过于长的期限自然限制了很多资金的进入；因此PPP项目的再融资是非常重要的，直接影响到PPP模式的发展。在这一轮改革中，基建资产的再融资受到了一定程度的重视，PPP发行ABS、基建REITs进行再融资的前景有了大幅改善，使得市场又开始重新关心PPP项目资产。

因此，这一轮PPP能复苏到什么程度，与再融资的发展密切相关；对于当下的基建投资来说，虽然PPP已不再是主流模式，但仍然是非常重要的政策工具，是市场变化的重要风向标，值得持续关注。